2004年12月18日，上海聯(lián)合產權交易所成立一周年。該所有關人士向記者提供了一組最新數(shù)據(jù)：2004年1月至11月，通過上海產權市場并購重組的企業(yè)已超過1萬家，實現(xiàn)交易4686宗，成交金額達3354.15億元。

　　據(jù)上海聯(lián)交所有關人士表示，今年，上海產權市場的融資額已超過證券市場?？磥恚a權市場作為繼股市、期市、匯市之后的第四資本市場，已經(jīng)成為企業(yè)并購重組的重要服務平臺。

　　掀起產權交易熱潮

　　上海聯(lián)交所成了國有資產有序進退的主渠道，作為國企改革的一個多元化的資本運作平臺，該所已吸引了中石油、中石化、中國航天、寶鋼集團等眾多央企進場交易，使得國有資產在有序進退的同時，得到了有效的保值增值。

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計，我國工商注冊企業(yè)已超過1000萬家，而目前在證券市場的上市公司僅1300多家，絕大多數(shù)企業(yè)無法利用證券市場實現(xiàn)資產"買賣"。

　　同時，據(jù)統(tǒng)計，這1300多家上市公司市值占GDP的40%，但剔除不流通的2/3后，實際流通市值僅占GDP的10%左右；而發(fā)達國家股市流通市值卻占到GDP的130%。不只是容量有限，證券市場效率也并不高，這已成為眾多企業(yè)資本運作的瓶頸。

　　為此，產權市場為企業(yè)搭建融資平臺和資本退出通道，顯得十分必要。

　　在這個新崛起的資本市場平臺上，國有經(jīng)濟有序進退。僅上海聯(lián)交所一家，國有企業(yè)交易量達到1913.10億元；民營企業(yè)、混合所有制企業(yè)也實現(xiàn)交易金額共1225.76億元；外資更是不可忽視的力量，交易金額達62.22億元。各類資本在產權市場的碰撞，帶來技術和產業(yè)的升級、更廣闊的市場以及人力資本的挖掘等，其價值遠遠超過了3354.15億元。

　　事實上，我國產權交易市場熱潮的涌動是從去年底開始的。

　　2003年11月，國資委主任李榮融明確提出了籌建南北兩大產權交易市場。他表示，國家正在努力促進上海、北京、天津3家的產權交易中心進一步規(guī)范，從而統(tǒng)一全國產權交易市場，加快產權交易的步伐。

　　2003年12月31日，國務院國資委、財政部又聯(lián)合公布了《企業(yè)國有產權轉讓管理暫行辦法》。該辦法提出，企業(yè)的國有產權轉讓必須進行產權交易，并根據(jù)資產歸屬，在指定的產權交易所進行。

　　一時間，產權交易開始吸引眾多的業(yè)內人士關注，各地的產權交易所也紛紛開始調整，上海也最早掀起了產權市場合并的序幕。

　　2003年12月18日，上海聯(lián)合產權交易所正式成立，通過整合區(qū)域產權市場資源，打造長三角地區(qū)產權交易中心乃至全國產權交易中心。

　　隨后，北京產權交易所2004年初掛牌成立，該所是由北京產權交易中心、中關村技術產權交易所合并組成。

　　據(jù)有關數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前散布于各地的產權交易所共有200多家，這些產權交易所開始尋求突破，以期在新一輪的改革大潮中分得產權交易大餐。

　　據(jù)國資委對上海、北京、天津三地產權交易機構的最新統(tǒng)計，今年1至8月共進行企業(yè)國有產權交易2363宗，成交金額達到467.6億元，轉讓價格普遍高于資產評估結果。

　　目前，上海聯(lián)交所成了國有資產有序進退的主渠道，作為國企改革的一個多元化的資本運作平臺，該所已吸引了中石油、中石化、中國航天、寶鋼集團等眾多央企進場交易，使得國有資產在有序進退的同時，得到了有效的保值增值。

　　為國企改制MBO創(chuàng)新

　　寶鋼建設股份的順利轉讓，突破了MBO市場化定價的難關，為中小國有企業(yè)探索MBO進行改制改革提供了成功的案例。進一步說明通過產權交易的創(chuàng)新，能夠為國企改制提供一條新的出路。

　　對于管理層收購，今年10月底，李榮融在"五部委形勢報告會"上發(fā)言時的意見是："國有及國有控股的大企業(yè)'不宜'實施管理層收購（MBO）并控股；國有中小企業(yè)改制可以探索試行管理層收購或控股。"而在2003年年末，國資委高層在國務院新聞辦的發(fā)布會時曾這樣表態(tài)："我們從未說過反對管理層收購。"

　　李榮融認為，國有資產管理體制改革中比較集中的問題就是管理層收購，管理層收購當中主要的問題就是"自賣自買"。因為要"自買"，所以要千方百計把國有資產價格壓低，由此產生了國有資產流失的問題。不過，如上問題絕大部分發(fā)生在2003年12月國資委頒布兩個文件(《關于規(guī)范國有企業(yè)改制工作的意見》、《企業(yè)國有產權轉讓管理暫行辦法》)之前，而且問題企業(yè)絕大部分是市縣所屬企業(yè)。

　　一系列的問題，將國有企業(yè)改制和產權轉讓中的焦點集中到管理層收購和國有產權交易不規(guī)范。

　　12月14日召開的央企負責人會議中透露，中央對于規(guī)范MBO的意見是對于MBO要制定、發(fā)布專門文件，做到有章可循。明確大型企業(yè)不搞MBO。中小企業(yè)的MBO在探索中要區(qū)別情況，要符合兩個條件，一個是要建立國資委明確出資人，一個是要明確產權和負責機構，符合這兩個條件之后規(guī)范地進行。

　　國資委黨委書記李毅中在中央企業(yè)負責人會議上還為管理層收購設立了五條"禁令"。

　　李毅中認為，自去年底國資委下發(fā)了兩個文件后，國有企業(yè)規(guī)范改制和產權轉讓進入新的階段。但是，在肯定成績的同時，也確實存在一些不容忽視的問題。如在產權交易中，相當一部分企業(yè)轉讓產權未進市場，有的進場未實現(xiàn)競價轉讓；再如，一些地方多數(shù)搞管理層收購的企業(yè)存在不規(guī)范行為，出現(xiàn)國有資產流失，亟待糾正和規(guī)范等。管理層收購使所有權和經(jīng)營權趨于合一，不符合建立現(xiàn)代企業(yè)制度方向，而且現(xiàn)有法規(guī)制度還不健全。

　　2004年8月2日下午，上海綠地集團通過上海聯(lián)合產權交易所產權交易平臺以5400萬元從寶鋼受讓寶鋼建設有限公司60%股份，其余40%股份則由原企業(yè)經(jīng)營者團隊共26人聯(lián)合收購，實現(xiàn)了國有資產的戰(zhàn)略轉移和陽光交易。

　　這次寶鋼建設的產權轉讓，上海聯(lián)交所采用"部分產權公開招標、部分產權管理層收購"的方式。這一模式作為國有資產產權交易的創(chuàng)新之舉而為產權界人士所廣泛關注，也為國有資產管理體制改革中的管理層收購找到了一種創(chuàng)新模式。

　　的確，寶鋼建設股份轉讓的一個值得稱道之處就在于，向企業(yè)外轉讓的部分采用招商競價的方式，由核心經(jīng)營骨干聯(lián)合收購的部分也根據(jù)招商競價價格來定。也就是說，通過招商競價，由市場決定最終的受讓價格，而核心經(jīng)營骨干持股的價格同樣要與企業(yè)外最終的受讓價格相一致。

　　這項產權轉讓也是自國務院國資委和財政部今年2月施行《企業(yè)國有產權轉讓管理暫行辦法》后，中央企業(yè)在上海聯(lián)合產權交易所內轉讓標的額最大的一宗項目。

　　寶鋼建設股份的順利轉讓，突破了MBO市場化定價的難關，為中小國有企業(yè)探索MBO進行改制改革提供了成功的案例。進一步說明通過產權交易的創(chuàng)新，能夠為國企改制提供一條新的出路。

　　探索國有文化企業(yè)產權改革

　　通過產權市場公開、公平、公正地規(guī)范操作，實現(xiàn)國有資產保值增值，同時又吸納了社會資金參與，并通過公開競價的方式在社會上塑造了良好的企業(yè)改革形象，對于深化國資國企改革具有重大意義。

　　12月8日，作為上海大型文化企業(yè)集團之一的上海新華發(fā)行集團，在上海聯(lián)合產權交易所通過公開競價，以高出評估價20%的3.48億元成功地轉讓出49%的企業(yè)股份。

　　作為全國產權市場上以競價交易方式成交的單宗成交額最大的一例，也是全國新華發(fā)行系統(tǒng)實施混合所有制改革的第一家。

　　文化產業(yè)是我國經(jīng)濟中一個引人注目的朝陽產業(yè)，為了探求這類企業(yè)改革，上海有關主管部門積極支持上海新華發(fā)行集團的改革方案，同意他們將企業(yè)股份的49%通過產權市場公開掛牌、招標征集合作伙伴的方式，由上海聯(lián)合產權交易所嚴格按照程序、規(guī)范組織實施。

　　上海新華發(fā)行集團49%股權公開掛牌競價交易的成功轉讓，也證明了上海文化產業(yè)新一輪發(fā)展需要利用產權市場透明化、公開化地進行企業(yè)改制。通過文化產權的健康流動，實現(xiàn)了文化產業(yè)資產價值的最大化，充分釋放文化產業(yè)存量資產發(fā)展的潛能。

　　這次改制，引入混合所有制的綠地集團，新股東在提交的《競買文件》中承諾："在半年內出資1.5億元對新華發(fā)行集團進行增資擴股。"同樣，新華發(fā)行集團國有股東在獲得股權轉讓收益后也具備出資1.56億元增資擴股的條件和能力。這意味著新華發(fā)行集團在半年內可獲得3.06億元的增資。

　　在企業(yè)改制的同時進行產權融資，通過產權交易吸收大量社會資金為文化產業(yè)的發(fā)展提供源源不斷的資本動力，使國有資本的投入起到"四兩撥千斤"的作用。

　　上海新華發(fā)行集團49%股權通過產權市場公開掛牌競價交易實現(xiàn)成功轉讓，不僅為加快上海文化產業(yè)的新一輪發(fā)展提供了示范，而且盤活了國有文化資產。

　　據(jù)了解，明年上海將對事業(yè)單位產權改革提出新方向，改革的總體方案內容將包含科、教、文、衛(wèi)、體五大領域。這標志著上海的事業(yè)單位開始向市場化的產權改革之路邁進。

　　而這次改制，對科技、教育以及醫(yī)療衛(wèi)生產業(yè)的改革和發(fā)展提供了深刻的啟示，通過產權市場公開、公平、公正地規(guī)范操作，實現(xiàn)國有資產保值增值，同時又吸納了社會資金參與新聞發(fā)行領域的改革與發(fā)展，并通過公開競價的方式在社會上塑造了良好的企業(yè)改革形象，對于深化國資國企改革具有重大意義。

　　外資關注產權交易

　　中國正在由資本輸入國演變成資本輸出國，企業(yè)"走出去"的愿望在不斷增強，產權交易市場將成為我國企業(yè)實現(xiàn)"走出去"戰(zhàn)略、促進國內資本與國際資本對接的有效實現(xiàn)平臺。

　　上海聯(lián)交所統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前該所各類會員已達到332家，包括摩根大通公司、畢馬威會計師事務所、英高財務顧問有限公司、株式會社樂國富、普華永道等境外10多家著名中介機構成為戰(zhàn)略合作伙伴，并由此初步形成一個圍繞產權交易，包括投資銀行、商業(yè)銀行、投資咨詢公司、資產評估公司、會計師事務所和律師事務所等在內的服務鏈。

　　作為國內規(guī)模最大、運作最為規(guī)范的產權市場，上海產權交易市場該如何推動國際資本進入中國市場？如何把握服務業(yè)跨國投資發(fā)展的新機遇呢？

　　11月4日，上海聯(lián)交所為此舉辦了國際招商引資會。將芬蘭、埃及、墨西哥總領事、英國領館副總領事、美國領館商務領事、德國領館商務處官員、法國領館商務參贊、日本領館領事等各國駐滬領事、商務領事，以及印度國家銀行上海辦事處首席代表、西班牙對外銀行副總裁、地中海儲蓄銀行首席代表等16個國家和地區(qū)的30余人請到了該所。

　　會上，上海聯(lián)交所負責人向與會駐滬領事和國際工商、金融界人士詳細介紹了上海聯(lián)交所構建國際并購平臺服務功能，并在現(xiàn)場進行電子競價交易系統(tǒng)演示，發(fā)布250多項各類招商引資項目。

　　產權交易市場吸引了這些駐滬領事和國際工商、金融界人士的關注，似乎也正表明上海聯(lián)交所在外資并購方面開始發(fā)揮積極作用，并成為推動上海經(jīng)濟發(fā)展的新亮點，引起世界各國的關注。

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計，上海聯(lián)交所今年1至10月成交外資并購182宗，交易額55.21億元。其中，外資收購122宗，收購出資額38.89億元；外資轉讓60宗，成交額16.32億元。

　　上海得意達電子電器設備有限公司是上海鐵路通信工廠和德國得意達股份有限公司出資組建的中外合資企業(yè)，雙方各持有合資企業(yè)50%的股權。因無控制權，外方缺乏積極性。通過上海聯(lián)交所轉讓5%的股權以后，使德方成為合資企業(yè)的控股方，企業(yè)的經(jīng)營范圍得到了擴大。經(jīng)營期限由原來的"十一年"變更為"不約定"，調動了外方的積極性。

　　目前，中國正在由資本輸入國演變成資本輸出國，企業(yè)"走出去"的愿望在不斷增強，產權交易市場將成為我國企業(yè)實現(xiàn)"走出去"戰(zhàn)略、促進國內資本與國際資本對接的有效實現(xiàn)平臺。

　　全國產權大市場

　　上海聯(lián)交所產權交易全國性大平臺正在顯現(xiàn)，異地并購交易量從今年1月到11月已經(jīng)達到494.76億元，反映了上海聯(lián)交所的服務功能正在走向全國。

　　11月4日，第六屆上海工博會上，遍布全國的40家主要產權交易機構進行了一次集中展示活動。各地產權交易機構精心挑選了196個各類產權交易項目，借助上海工博會窗口和上海聯(lián)交所服務平臺進行集中推介，涉及的產權項目總值300億元。

　　據(jù)了解，全國40家主要產權機構包括東北地區(qū)黑龍江、長春、沈陽、大連、鞍山等地產權交易機構，西部地區(qū)陜西、青海、新疆、甘肅、山西、太原、長冶等產權交易機構，長江流域和長三角地區(qū)有江蘇、浙江、江西、福建、湖南、云南、重慶、成都、合肥、杭州、寧波、蚌埠、無錫等地的產權交易機構，還有貴陽、深圳等華南、西南地區(qū)，以及河南等華北地區(qū)的產權交易機構也積極參展。

　　由此可見，上海聯(lián)交所產權交易全國性大平臺正在顯現(xiàn)，異地并購交易量從今年1月到11月已經(jīng)達到494.76億元，反映了上海聯(lián)交所的服務功能正在走向全國。上海聯(lián)交所正在成為全國產權交易流動的一個重要平臺，或者說是重要市場。

　　工博會現(xiàn)場，上海聯(lián)交所推出了"產權交易電子競價"系統(tǒng)。據(jù)介紹，該系統(tǒng)由上海聯(lián)交所全國首創(chuàng)，與手工轉讓方式相比，最大的優(yōu)點在于最大程度上避免了手工轉讓方式中存在的人為因素干擾所導致的交易不公平性，完全杜絕了人為因素在交易過程中暗箱操作。

　　1998年12月22日，上海市政府制訂了《上海產權交易管理辦法》（簡稱《辦法》），1999年7月又從監(jiān)管層面上進一步制訂《上海市產權交易規(guī)則》，上海的產權交易市場迄今已走過6年歷史。

　　自去年《企業(yè)國有產權轉讓管理暫行辦法》出臺后，原《辦法》漸漸不能適應上海產權市場的發(fā)展需要。為此，上海市政府法制辦聯(lián)合市國資委、市發(fā)改委、市工商局、市外經(jīng)貿委等部門，在原《辦法》基礎上進行了系統(tǒng)修改，經(jīng)過一年努力，制訂出新的《上海市產權交易市場管理辦法》。

　　2004年11月25日，《上海市產權交易市場管理辦法》正式實行。

　　上海市產權交易管理辦公室主任沈立群告訴記者，新《辦法》將作為上海建立多層次資本市場一個新的起點，充分發(fā)揮上海聯(lián)交所作為中央企業(yè)國有產權轉讓試點先導和示范的作用和效應，用3年的時間將上海產權交易市場打造成為全國產權交易中心，從而邁出走向多層次資本市場發(fā)展的堅實一步。

　　2004年，上海聯(lián)交所不僅成為上海多層次資本市場的重要組成部門，并且，離全國產權交易中心市場的目標似乎越走越近了。

　　作者:范俊

來源：國際金融報